BBIN宝盈

安信国际4月2日颁布对中国BBIN宝盈化肥的研报，，提要如下：：：

归母净利润大幅增长57%，，业绩切合预期
。。。2018年公司交易收入91.9亿，，同比增长22%，，净利润6.2亿，，同比增长57%
。。。2018年受尿素退城入园政策影响，，公司位于新乡的一工厂搬迁，，产生一次性减值吃亏1.8亿多，，若是剔除这一成分，，公司净利润8亿，，同比增长101%
。。。每股盈利0.53元，，同比增长60%
。。。毛利率24.4%，，上升3.4个百分点，，净利率6.8%，，上升1.5个百分点
。。。收入增长由于复岳阳、、、二甲醚、、、三聚氰胺、、、尿素等产品量价齐升
。。。毛利率提升是由于尿素毛利率提升至31%，，提升8个百分点
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化肥为主，，肥化并举的局面已形成，，降低了产品周期性对公司盈利能力的影响
。。。近几年公司在确；；；嗜返毕戎拔煌保，对峙对煤化工产业升级转型，，此刻已占有河南、、、新疆、、、江西三大出产基地，，占有尿素产能242万吨、、、复岳阳250万吨、、、三聚氰胺12万吨、、、甲醇50万吨、、、二甲醚40万吨、、、糠醇5万吨
。。。在收入占譬喻面，，2018年化肥占比71%、、、降落3个百分点，，化工占比29%，，上升3个百分点
。。。2019年我们预计公司化肥业务稳中有升，，化工产品价值有下滑的风险
。。。就尿素行业来说，，2018年行业供需5200万吨，，预计2019年尿素需要5300万吨，，增量在于工业与出口
。。。BBIN宝盈尿素的价值及利润率将稳中有升，，产品结构在不休优化，，高效尿素、、、车用尿素销量占比持续增长，，销量占比从18年的39%提升至50%
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2019年是本钱开支的顶峰期，，2020年后是公司产能与业绩发作期
。。。19年公司本钱开支打算16亿，，重要投入两方面
。。。第一个是遵义基地的后期10亿资金投入，，预计遵义基地在2020年四时度落成投入出产，，届时占有30万吨复岳阳，，60万吨合成氨，，70万吨尿素，，40万吨二甲醚的产能，，BBIN宝盈也将实现对华南市场布局
。。。另一个投入是对河南一二三工厂出产工艺升级，，100万尿素产能从传统固定床升级为水煤浆，，实现后出产成本至少有15%的降落
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维持指标价至5.1港元，，“买入”评级
。。。公司现时2019E/20E动态市盈率别离仅为3.4/2.9倍
。。。我们相信i)一头多尾，，柔性出产的运营模式降低了产品周期性对公司盈利性的影响
。。。ii)销量结构持续优化，，复岳阳、、、高效肥占比提升，，化肥利润率持续提升
。。。最后我们赐与指标价5.1港元，，较现价有80%上升空间，，维持“买入”评级
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